非上市公司是一国经济的重要组成部分。但是，由于信息披露方面的局限性，非上市公司的重要作用并未被充分发掘。实际上，非上市公司的信息披露具有一定的溢出效应，能够降低特定行业投资活动面临的不确定性，从而帮助上市公司做出更合理的投资决策。本文构建了基于行业层面的、非上市公司新闻披露强度的变量，发现非上市公司的新闻披露增进了上市公司的投资敏感度。此外，行业不确定性越高，非上市公司的新闻披露对上市公司的投资敏感性影响越强；当地媒体覆盖较弱的行业，上市公司更依赖非上市公司的新闻披露来降低投资不确定性；非上市公司披露的正面、负面和中立的新闻均具有信息含量、能助力上市公司的投资决策。进一步，通过新闻披露内容的机器学习，论文发现非上市企业过半的新闻披露内容与上市公司8-K 报告的主题话题相符，揭示了非上市公司的信息披露包含有决策相关的实质性信息。

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https://publications.aaahq.org/accounting-review/article-abstract/doi/10.2308/TAR-2023-0306/13631/Are-There-Externalities-of-Private-Firm-News?redirectedFrom=fulltext