8月3日上午，厦门大学管理学院教授，博士生导师王志强老师为会计学与财务管理暑期学校的学员们做了一场题为――资本结构的学术报告。就资本结构中几个竞争性理论作了详细而系统的介绍。 王教授首先为大家介绍了最早期的静态权衡理论，该理论认为，公司的资本结构政策实际上是在债务融资的收益与财务困境成本之间的权衡。在谈及债务融资带来的收益时，王教授说到了债务的控制效应，它可以减少自由现金流，避免管理层浪费，将多余的现金投资于价值损害的项目，激励管理层更加努力的工作。债务融资的成本主要包括直接成本和间接成本。 接着王教授又系统的为学员们介绍了融资优序理论。该理论建立在外部股东和公司的管理层之间存在信息不对称的基础上，在需要融资时，公司先依靠内部融资，当其不足时，公司先发行有抵押的债务，然后风险债务，最后才选择发行股票。 在谈到资本结构实证研究的难点时，王教授指出，由于现有理论上的很多变量无法直接度量，所以代理变量的选择变得至关重要，但是每个人的研究视角不一样，这就导致了当用不同变量衡量时，结果可能并不一致。比如在衡量公司的成长性时，目前的学者在做研究时，有三种倾向，一是用M/B，二是用研发支出占销售收入的比例，三是用资产增长率，王教授联系我国的实际，指出由于我国存在流通股和非流通股，所以用M/B作为衡量指标存在一定问题。 市场择机理论的中心观点是：公司的资本结构是公司过去融资的市场择机行为的累积结果，王教授结合自己的一篇《IPO市场择机对公司资本机构的持续效应研究》论文为学员们作了系统的分析。该文立足于我国的资本市场，综合考虑我国特有的股权分置改革，流通股和非流通股并存的特色，因此有很好的现实研究意义。 由“公司股票价格上升，公司价值负债率下降，公司是否通过增加负债来反向调节负债率”这一问题引出，王教授又为大家介绍了惰性理论，他说，现在关于这一理论的实证分析普遍表明，公司的融资活动是频繁的，但是都不主动调整资本结构。 最后王教授谈到了动态权衡理论，指出在现实中，由于调整资本结构需要成本，所以现在的学者认为确切的说法是存在最优的资本结构区间，结合该理论的经典文献，王教授总结了这一学派的主要观点是：公司存在长期的目标资本结构，调整成本影响公司朝目标资本结构回归的速度。 在讲座的过程中，王教授十分注意和学生的互动，经常提出问题，让学员们现场解决，现场气氛非常活跃。王教授由浅入深的教学方式也把枯燥的理论知识讲的通俗易懂，可亲的笑容更是拉近了与学员们之间的距离。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（暑期学校报道员　薛璠璠）