题目: 我国上市公司股权分置改革中的锚定效应研究 演讲者：吴世农，厦门大学管理学院财务学教授 时间:   2006年9月22日（星期五）3：00—4：30 PM     地点:         嘉庚一 504 参加者:      对财务研究有兴趣的广大师生 主持人：   孙谦教授 报告论文摘要: 股权分置改革是我国资本市场发展中一个独特的经济问题。本文收集232家实施股改公司的相关资料，运用行为心理学著名的“锚定效应”理论，对股权分置改革中对价支付比例的制定、对价支付比例的影响因素、股改后公司的市场反应三大问题进行分析、检验和解释。研究结果表明：（1）此次股权分置改革中，股改公司所确定对价支付比例并非是一种完全理性的经济决策行为，而是存在明显的“锚定和调整”行为偏差。（2）从股改的时间进程来看，第2批试点公司在确定对价支付比例时受首批试点公司“均值锚”的影响较大，受其它因素的影响较少，锚定效应较强；而全面股改公司在确定对价支付比例时受首批试点公司“均值锚”的影响较小，受其它因素的影响较多，锚定效应较弱。（3）从对价支付比例的高低对比来看，低对价公司在确定对价支付比例时受“低值锚”的影响较大，受其它因素的影响较少，锚定效应较强；而高对价公司在确定对价支付比例时受“高值锚”的影响较小，受其它因素的影响较多，锚定效应较弱。（4）股改方案披露后，高锚定值组公司的CAR值显著高于低锚定值组公司的CAR值；同时，投资者对高锚定值组和低锚定值组公司的股改方案存在明显的“过度反应”；此外，在方案实施后，高锚定值组公司和低锚定值组公司的CAR值均存在“反向修正”趋势，但二者特征不同。 论文作者简介： 吴世农，厦门大学管理学院财务学教授