题    目: 我国上市公司股权分置改革对价影响因素的理论与实证分析 演讲者： 吴超鹏 厦门大学管理学院企业管理系博士   时    间:      2006年4月28日（星期五）3：00—4：30 PM     地    点:      嘉庚二513 参加者:     对财务研究有兴趣的广大师生 主持人: 屈文洲 报告论文摘要: 我国上市公司股权分置改革成功与否系关我国证券市场未来的发展。本文根据“控制权私利理论”、“机构投资者作用理论”和“价格压力假说”这三大财务理论，结合国情来分析股权分置改革对价的影响因素，并提出研究假设，然后以330家已完成股改的公司为样本，通过实证研究来检验理论假设。结果发现：（1）股改前第一大股东控制力Shapley指数越低，对价送达率和送出率都显著较低，从而支持控制权私利理论的推断；（2）机构投资者持股比例越高，对价送达率和送出率均显著较低，结果支持Pound（1988）提出的机构投资者与公司管理者和控股股东“同流合污和损公肥私假说”；（3）原非流通股比例越高，对价送达率越高，对价送出率越低，这一结果反映了流通股东与非流通股东在共同面临“价格压力”时的博弈均衡。这些结果表明：虽然股改工作中采用的市场化博弈机制基本能够保障对价方案的合理性和两类股东的利益，但机构投资者在股改中的议价能力仍有待发挥。 作者简介： 吴超鹏: 厦门大学管理学院企业管理系博士研究生          吴世农: 厦门大学管理学院教授